政策取消医用耗材加成,乐普医疗(300003.SZ)的下一步走势几何?

  • 日期:08-16
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该政策取消了医疗耗材奖金,Lepu Medical(.SZ)的下一个趋势?

作者:寿司英雄

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7月31日,国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案的通知》。

具体而言,这一通知从价格、采购、使用、监管等多个方面对医用耗材进行了规范旨在通过优化高价值医疗耗材价格体系改善市场环境,帮助国内具有自主知识产权的高价值医疗耗材,提升核心竞争力,降低人们的医疗费用,促进整个行业。良性发展。

显然,如今而言,高值耗材降价已是大势所趋。在心脏支架市场,由于高科技和高精度设备支持心脏病学干预,该领域的医生对耗材的使用有很强的控制力,但也难免在行业标准不够规范的前提下,心脏支架等高值医用耗材滥用问题较为严峻,因此,更不用说,这个政策准确地指出了这个行业的痛点,因此,它将对相关的高价值医疗耗材企业,特别是心血管领域的领先医疗企业产生一定的影响。

“从临床上看,12%的患者被过度治疗了,38%的支架属于可放可不放。”

乐普医疗(.SZ)成立于1999年,是中国最早开发和生产心脏介入医疗器械产品的公司之一。目前公司通过资本并购、持续整合投入,拥有了国内品种最全的心血管药品产业链,建立了医疗设备,药品,医疗服务和新医疗行业的核心。血管病生态整体产业链平台旨在为社会提供疾病预防,疾病治疗和疾病建设生命周期的医疗解决方案。

业绩颇具成长性

首先,您可以查看公司的基本面。

尽管中国在介入手术方面起步较晚,但与发达国家相比,人均PCI手术仍然处于较低水平。但是,随着社会的不断发展,中国对医疗的投入不断增加。数据显示,2017年,国内PCI支架市场规模约为129.37亿元,预计心脏支架植入量将与 PCI 手术保持同步增长,到2023年国内PCI支架市场规模有望突破220亿元,因此,受此利好驱动,作为行业的佼佼者,乐普医疗也受此利好驱动,近年来业绩表现较为抢眼

根据Glonghui app的查询,2018年公司实现收入63.56亿元,同比增长40.08%。归属于上市公司股东的净利润为12.19亿元,同比增长35.55%,其中医疗器械板块(自产器械产品和器械产品代理配送业务)是乐普医疗权重最大的板块,2018年该行业营业收入29.07亿元,同比增长15.31%;净利润7.69亿元,同比增长19.34%,保持较快增长态势;同时,药品板块颇具成长性,虽然实施“4 + 7”后相关销售增长放缓,但得益于“医疗机构+药店OTC +第三药”营销平台形成的心血管药物整合的竞争优势终端“,2018年实现营业收入31.72亿元,同比增长82.09%,实现净利润7.35亿元,同比增长36.70%。

此外,在2019年第一季度,公司实现营业总收入18.78亿元,同比增长30.81%;归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元,同比增长92.22%;归属于上市公司股东的非经常性损益净利润为4.16亿元,同比增长39.71%,预计今年上半年,公司归母净利润11.34-12.15亿元,增速40-50%,其中非经常损益约2.30-2.43亿元,扣非后净利润增速35-45%

大刀阔斧的并购之路

基于以上所述,可以看出,从收入和净利润的角度来看,该公司仍然是一个相当吸引人的特点,但值得一提的是,不同于较为稳定的业绩,乐普医疗的股价走势较为波动自5月29日以来创下41.40元/股的新高从那时起,在“多次翻身”期间,截至8月1日,其股价下跌1.25%,收于24.47元。

而股价的波动也从侧面印证了公司做大做强的经营战略并没有那么一帆风顺,事实上,伴随着由于并购整合而助力的高速增长的业绩,其背后暗藏着高负债和高商誉的风险

根据中汇应用差异,2014年至今,乐普医疗相继通过收购和新设立的方式获取超过30家公司的股权,总交易金额超过60亿元,2018年,2018年3月,乐普医疗投入巨额10.5亿元人民币获得新东港45%股权,持股比例由53.95%增加至98.95%。为了获得新的东土冈阿托伐他汀钙片业务; 2018年10月,乐普医疗斥资4.2亿元收购宁波秉义投资控股有限公司35%股权。虽然“价值不菲”的高投入并购给公司带来了较为可观的回报,但代价也是一目明了的

一,乐普医疗的商誉从2013年的5.57亿元增长至2018年的21.62亿元,2018年商誉减值损失4591.84万元,同比大幅增长59%,公司为收购明生达,北京雍正等三家公司累计长期股权投资减值和商誉减值损失共计1.28亿元,占期内利润总额的8.6%;且乐普医疗的负债总额也从2013年的2.34亿元增长至2018年的85.25亿元,涨幅高达3643.16%此外,尽管乐普医疗业绩增长高企的费用率也不容忽视,在一定程度上对公司的盈利增长空间施以压力,其中,销售费用增幅尤为显着,从2.97亿元增加到18.69亿元,远远超过营业收入增长率;另外,该公司2018年应收账款高达19.70亿元,是其当年归母净利润的1.62倍,且2019年一季度应收账款高达21.06亿元

显然,公司合并和收购的后遗症不仅限于此,在扩容规模和资源的时候,显然对主营产品的专心程度有所被干扰。例如,根据去年开始的药品采购政策,作为公司在制药领域的核心产品,Lepu Medical的两种主要产品(氯吡格雷和阿托伐他汀)未被选中。值得注意的是,这两种仿制药占Lepu Medical净利润的30%以上。由于这个坏消息,乐普医疗股价连续三天下跌,市值蒸发近160亿元。此外,新医疗业务在四大业务领域的营业收入于2018年开始下降,业务达到5332万元,同比下降13.08%。

结语:

通过以上所述,可以看出,随着上述策略的实施,虽然高值医用耗材行业短期或面临产品降价压力,但行业内有标准可以依循才是关键,对于行业龙头而言,行业的规范有利于行业集中度的提升,因此,这一标的的投资预期还是存在的,但基于医疗市场易受政策变化所影响,再加上相关产品普遍有着研发失败风险、市场推广不达预期风险等,相关市场投资者应保持较为理性乐观的态度

对于整个医疗机械行业,包括心脏支架行业,与一些海外国家相比,中国的医疗器械行业起步较晚,国内企业产品研发力度往往跟不上市场需求释放的速度,原材料主要产品。因此,更依赖于生产设备的进口,以乐普医疗为首的医疗机械企业需要加强技术开发合作和专业人才培养,在提高自身盈利空间的同时,进而对行业发展加以助力